미국 고배당주 소개 - Ares Capital

 

종목명: Ares Capital Corporation

섹터: BDC

상장거래소: NASDAQ

상장일: 2004/10/05

Ticker: ARCC

 

미국 상장 BDC의 평균 배당수익률 9~10%로 여타 자산 대비 높은 인컴수익을 제공해주고 있습니다. 이중 ARCC는 미국 상장 BDC 중 시가총액이 가장 큰 BDC로 2020년 12월 말 기준 자산규모가 $14bn으로 약 14조 원 수준의 대출 및 주식 포트폴리오를 운용하고 있습니다.

ARCC는 미국 대체투자 자산운용사 Ares Management에서 운용하는 상장 BDC입니다. Ares Management의 AUM은 $137bn(약 137조원)으로 대출, PEF, 부동산 등 영역에서 전문성을 가지고 있는 운용사입니다.

자료:ARCC

ARCC 포트폴리오

자료:ARCC

BDC가 투자하는 비상장회사의 대출과 증권은 활발히 거래되는 유통시장이 없기 때문에 매 분기마다 투자자산의 공정가치를 외부평가기관에 의해서 평가하고 있습니다. 2019년 12월 31일 기준 공정가치로 평가한 투자자산은 약 14조 원이며 피투자회사는 354개사로 자산규모가 크기 때문에 Peer BDC 대비 여러 회사에 분산 투자할 수 있는 능력을 갖고 있습니다.

 

총 투자규모 $14,426mn
피투자회사 수 354

 

자산군 별 비중을 보면 Debt Investment 비중이 86%, Equity Investment 비중은 14%로 대출투자 위주의 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 대출 투자 내에서 후순위 대출 비중 6%를 제외하고는 대부분 선순위 대출로 투자가 집행되었습니다.

 

대출 투자 비중 86%
주식투자 비중 14%

 

이자율 형태에 따른 분류를 보면 변동금리 비중이 84%, 고정금리가 5%, 주식 등이 11%로 변동금리 형태의 대출이 대부분을 차지하고 있어 이자율 변화에 따른 자산가치 변동 위험이 낮습니다. 대출의 경우 Libor 금리와 연동되어 있어 모든 조건이 동일하다면 Libor 금리가 낮아지면 대출 이자도 낮아지고, Libor 금리가 높아지면 대출 이자도 높아지게 됩니다. 그러나 각 대출마다 조건이 천차만별이며, 이는 대출자(Lender)와 차입자(borrower)간에 지위에 따라 달라지게 됩니다. 최근 계속해서 낮아지는 기준금리로 인해 대출조건에 Libor floor 두는 경우가 있는데 이는 Libor 금리가 하락하여도 대출의 기준금리는 일정 수준 이하로 하락하지 않도록 하여 Libor 금리 하락으로 인한 이자율 하락을 방지할 수 있습니다.

 

변동금리 비중 84%
고정금리 비중 5%

자료: ARCC

ARCC의 산업별 투자 현황을 보면 헬스케어가 20%로 가장 높은 비중을 차지하고 있습니다. 다음으로는 소프트웨어가 13%, 그다음은 전문 서비스가 9%, 유틸리티가 7%의 비중을 보이고 있습니다. ARCC는 다른 BDC 대비 헬스케어 비중이 높은 모습을 보이고 있습니다. 헬스케어는 전 세계적으로 유망산업으로 떠오르고 있는 산업이고, 최근 코로나 바이러스가 전 세계적으로 확산되고 있어 헬스케어 산업의 전망은 긍정적일 것으로 보입니다. 그러나 헬스케어는 전통적으로 부도율이 높은 산업이기 때문에 주의도 필요합니다.

▶Top 3 Industry

헬스케어 20%
소프트웨어 13%
전문서비스 9%

ARCC 분기 배당 추이

자료:ARCC

ARCC의 정기 배당금은 2016년 1분기 주당 $0.38에서 2018년 3분기 주당 $0.39로 인상 후 2019년 1분기에 다시 주당 $0.40로 인상하였습니다. 게다가, 2019년에는 주당 $0.02에 추가 배당금까지 지급되었습니다. BDC는 과세이익(Taxable Income)의 90% 이상 배당 시 법인세가 면제됩니다. 또한 BDC는 과세이익을 다음 연도로 이연(Carry Forward)할 수 있습니다. ARCC는 2019년 12월 말 기준 주당 $0.95에 달하는 과세이익이 2020년도로 이연 되었습니다. 이렇게 이연 된 금액은 향후 2019년처럼 추가 배당금으로 사용될 수도 있으며, 과거 사례처럼 정기배당금을 인상하는 방안으로도 사용될 수 있습니다. 또한 ARCC의 포트폴리오에서 발생하는 투자손실에 대한 쿠션으로도 작용하여 배당금이 줄어드는 일이 없도록 만들어 주기도 합니다.

ARCC 주가 추이

최근 5년 주가 추이, 자료:Seekingalpha.com

최근 코로나바이러스 영향 및 높아진 주가 부담으로 미국 주식시장은 요 며칠간 폭락하였습니다. ARCC도 마찬가지로 그동안 주가가 이익 및 순자산가치 대비 고평가가 된 상태여서 최근 하락 폭이 굉장히 큰 모습을 보였습니다. 현재 주가 대비 시장가 배당수익률을 계산해보면 (직전 배당금(주당 $0.40)/현재 주가(17.19)) *4 = 9.30% 이며, 2019년 12월 말 장부가(NAV: $17.32)를 적용한 배당수익율은 9.23%입니다. 주가가 더욱 하락한 상태에서 매수한다면 더 높은 배당수익율을 기대할 수 있습니다.

시가 배당수익률: 9.30%
장부가 배당수익율: 9.23%