미국 사모대출(Private Debt)시장 알아보기3

▶투자 구조 (Structrue of Investments)

BDC는 Equity Investments(지분투자)와 Debt Investments(대출)를 자금 수요자인 미들마켓 컴퍼니의 니즈와 BDC의 투자목표에 맞는 구조를 통해 실행합니다.

Debt Investment는 여러 가지 구조를 통해 이뤄질 수 있는데, 차입금의 경우 자금 상환의 순위에 따라 구분해 보면 다음과 같습니다.

선순위 대출(First-lien debt) 

선순위 대출은 기업의 자본구조 상 기업의 자산에 대하여 가장 선순위 우선권을 가지는 대출입니다. 자산에 대하여 최우선 담보권을 가지고 있기 때문에 안정성이 가장 높은 투자구조입니다.

선후순위 혼합대출(Unitranche loans) 

Unitranche loan은 기존 선순위 대출에 차순위 대출(Second-lien) 혹은 메자닌 대출(mezzanine debt)을 혼합하여 하나의 대출형태로 구성한 것입니다. 발행사로서는 간단하게 한 구조로 자금조달을 할 수 있는 이점이 있으며, 투자자는 선순위 담보권도 확보하면서 순수 선순위 대출보다 높은 수익률을 확보할 수 있습니다. 

차순위 대출(Second-line debt)

차순위 대출은 발행사의 자산에 대하여 우선권을 가지지만 선순위 대출보다는 후순위에 위치한 대출로 무담보채권(unsecured liabilities)나 우선주, 보통주보다는 자본구조상 더 위에 위치합니다.

메자닌 대출(Mezzanine debt)

메자닌 대출은 구조상 선순위대출과 차순위 대출보다는 후순위로 종종 무담보로 발행되곤 하며, 선순위 대출과 후순위대출에서는 흔한 재무 약정서(financial covenants) 또한 갖추고 있지 않은 경우도 많습니다. 대신 우선주나 보통주보다는 자본구조상 더 위에 위치하고 있습니다. 메자닌 대출은 고정금리를 수취하면서도 향후 기업가치 상승으로 인한 자본이득도 취할 수 있는 장점이 있습니다. 그러나 주식과 채권의 중간적인 위치한 만큼 그 위험도 일반 선순위 대출보다는 더욱 큽니다. 

지분투자(Equity Investments)

일반적으로 BDC의 지분투자 비율은 총 투자비중 대비 5~10%로 대출 투자 비중 대비 낮으나 몇몇 BDC는 지분투자 비중이 평균 BDC보다 높은 경우가 있으며, 꾸준히 성과를 내고 있는 BDC의 주식 가격은 NAV 대비 높은 프리미엄을 받으면서 거래되고 있습니다. 이는 지분투자의 경우 자본이득의 Upside potential이 대출 투자 대비 크기 때문에 이에 대한 기대가 주가에 반영되어 있습니다.

지분투자의 경우 발행사의 주식에 직접 투자하거나, 주가와 연계되어 정해지는 이자율 구조, 또는 워런트 등의 구조로 투자되고 있습니다.