1부: ROIC란 무엇인가? 최고의 투자 지표로 돈 버는 기업 찾는 법

1장. ROIC란 무엇인가? ROE, ROA와 비교한 우월성

ROIC(Return on Invested Capital)는 기업이 투자한 자본을 얼마나 효율적으로 활용하여 이익을 창출하는지를 보여주는 핵심 지표입니다. 이는 단순한 매출 성장이나 순이익이 아니라, 기업의 자본 효율성과 경쟁 우위를 평가하는 객관적인 기준으로 사용됩니다.

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1-1. ROIC의 정의와 중요성

ROIC는 기업이 투자한 자본 대비 얼마나 많은 순영업이익(NOPAT, 세후 순영업이익)을 창출했는지를 측정합니다.

• ROIC 공식: ​

ROIC 공식

ROIC는 기업이 본업에서 자본을 효율적으로 사용하고 있는지를 평가하며, 투자자와 경영진이 기업의 장기적 성장 가능성을 판단하는 데 필수적인 지표입니다.

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1-2. ROE와 ROA의 한계

여러분은 아마도 ROIC보다는 ROE와 ROA가 좀 더 익숙할 것입니다. 두 지표는 계산이 간단하여 많은 투자 정보 사이트에서 기본적으로 보여주는 지표입니다. 경제 뉴스 기사에서도 많이 인용되고 있어 이 지표가 유용한줄 아는 사람들이 많습니다. 그러나 이 두 지표를 기준으로 투자 판단을 한다면 돈을 벌기 어렵습니다. 왜냐하면 한계와 단점이 명확하기 때문입니다.

ROE(Return on Equity)의 한계

1. 부채 레버리지 효과 왜곡
   • ROE는 자기자본 대비 순이익을 측정하지만, 부채를 많이 사용하는 기업이 ROE를 인위적으로 높게 보이게 할 수 있습니다.
   • 예: 부채 비율이 높은 회사는 부도 위험이 커질 수 있지만, ROE만 보면 효율적인 기업으로 보일 수 있습니다.
2. 비영업 활동 포함
   • ROE는 비영업적 수익(일회성 이익, 투자수익 등)을 포함하여 본업의 수익성을 정확히 반영하지 못합니다.
3. 전체 자본 구조 미반영
   • ROE는 주주 자본만을 기준으로 하기 때문에, 부채와 자본의 조화를 고려하지 않습니다.

ROA(Return on Asset)의 한계

1. 자산 구조 차이 왜곡
   • 자산이 많은 제조업과 자산이 적은 소프트웨어, 서비스업 간 비교가 어렵습니다.
2. 비영업 자산 포함
   • ROA는 비영업 자산(잉여 현금, 투자 부동산 등)을 포함하여 경영 효율성을 정확히 측정하지 못합니다.
3. 수익성 과소평가 가능성
   • 비영업 자산이 많은 기업은 ROA가 낮아 보일 수 있지만, 실제로는 안정적이고 효율적인 기업일 수 있습니다.

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1-3. ROIC가 우월한 이유

1. 영업 기반의 효율성 측정
   • ROIC는 영업 활동에 사용된 자본만 고려하여 본업의 수익성과 자본 효율성을 정확히 평가합니다.
2. 자본 구조의 왜곡 제거
   • ROIC는 부채와 자기자본을 모두 고려하므로, 레버리지 효과에 의한 왜곡이 없습니다.
3. WACC와의 직접 비교 가능
   • ROIC는 WACC와 비교하여 기업이 자본 비용을 초과하는 수익을 창출하고 있는지를 판단할 수 있습니다. 이는 ROE나 ROA로는 불가능합니다.

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1-4. WACC란 무엇인가?

WACC(Weighted Average Cost of Capital)의 정의

WACC는 기업이 자본을 조달하는 데 드는 평균 자본 비용을 의미합니다. 기

업은 부채(채권, 대출)와 자기자본(주식 발행)을 통해 자금을 조달하며, 각각에는 특정한 비용이 발생합니다.

• WACC 공식:

WACC 공식

WACC 공식의 요소 설명

• E: 자기자본 (Equity)
• D: 부채 (Debt)
• V: 총 자본 (V=E+DV = E + DV=E+D)
• Re: 자기자본 비용 (Cost of Equity)
• Rd: 부채 비용 (Cost of Debt)
• T: 법인세율 (Tax Rate)

WACC의 역할

WACC는 기업이 신규 프로젝트나 사업에 투자할 때 최소한 달성해야 할 수익률입니다.

• 예: WACC가 8%라면, 기업의 신규 투자 프로젝트는 최소 8% 이상의 수익률을 보여야만 투자 가치가 있습니다.

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1-5. WACC와 은행의 예시로 이해하기

WACC를 이해하려면 은행의 예금과 대출을 떠올려 보세요.

• 은행의 자본 비용: 은행은 예금가입자에게 자금을 조달하며, 예금 이자를 지급합니다.
• 은행의 투자 수익: 은행은 이 자금을 활용해 기업이나 개인에게 대출을 실행하고, 대출 이자를 통해 수익을 창출합니다.

WACC와 대출의 관계

• 만약 은행의 대출 이자율(수익률)이 예금 이자율(자본 비용)보다 낮다면, 은행은 대출을 할수록 손해를 봅니다.
• 이처럼 WACC는 기업이 어떤 사업이나 프로젝트를 실행할 때 최소한으로 달성해야 하는 기준 수익률 역할을 합니다.

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결론: ROIC와 WACC의 상호작용

ROIC는 WACC와의 비교를 통해 기업이 자본 비용을 초과하는 가치를 창출하고 있는지를 보여줍니다.

• ROIC > WACC: 자본 효율성이 높아 주주 가치를 창출.
• ROIC < WACC: 자본 비용도 충당하지 못하는 비효율적 경영.

투자자는 ROIC를 통해 기업의 장기적 성장 가능성과 투자 가치를 평가할 수 있으며, WACC는 이를 판단하는 중요한 기준이 됩니다.