투자할 때 나도 모르게 나타나는 행동 편향 - 1

 

안녕하세요.

인컴팩토리입니다.

우리가 익숙한 경제학의 주요 가정은 [개인은 합리적으로 행동하고 모든 이용 가능한 정보를 통해 의사결정을 하며 그러한 개인이 모인 시장은 효율적이다.]입니다.

그러나 우리가 실제로 마주하는 개인, 좀 더 구체적으로는 주식시장에서의 투자자 모습과 주식시장의 움직임을 살펴보면 경제학에서 가정하는 것과는 거리가 멀어 보입니다.

행동 재무학은 전통 경제학의 이러한 가정 대신에 실제로 시장과 개인이 어떻게 행동하는지 탐구하는 학문입니다.

행동 재무학이 살펴본 개인은 합리적이라기보다는 주관적이며, 최적이라기보다는 자신의 선호와 판단에 따라 비효율적인 의사결정을 내리는 경우가 많습니다.

어떤 선택이나 의사결정을 해야 하는 경우 충분한 시간이나 능력이 없는 경우가 대부분이며, 모든 가능한 정보를 검토하기보다는 최소한의 선택지안에서 최선보다는 충분히 좋은(Good Enough) 의사결정을 하려고 노력합니다. 

이처럼 실제 사람들의 행동을 관찰해보면 편향된 모습을 보이고 이는 종종 의도치 않은 결과를 초래하기도 합니다.

따라서 투자 시에 이러한 편향을 이해하고 보완한다면 좀 더 좋은 결과를 얻을 수 있다는 것이 행동 재무학의 주장입니다.

이번 글에서는 투자자들이 대표적으로 보이는 행동 편향을 살펴보려고 합니다.

 

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인지 오류와 정서적 편향 (Cognitive Errors and Emotional Biases)

 

투자자들이 보이는 행동 편향을 크게 두 가지로 나누면 인지 오류와 정서적 편향입니다.

인지 오류는 어떤 경험이나 사건을 해석하고 받아들이는 과정에서 생기는 판단의 오류입니다.

이에 반해 정서적 편향은 충동, 믿음 등 감정적인 부분과 더욱 연관되어 있습니다.

인지 오류는 다시 2가지로 나눌 수 있습니다.

하나는 기존에 생긴 믿음을 계속 고수하는 Belief Perseverance이고 나머지 하나는 정보를 비논리적으로 처리하거나 이용하는 Processing Error입니다.

이번 글에서는 Belief Perseverance에 해당하는 인지 오류를 먼저 살펴보겠습니다.

 

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1.  Conservatism Bias (보수주의 편향)

보수주의 편향은 기존의 관점이나 예측을 고수하고 새로운 정보에 대해서는 충분하게 고려하지 않는 편향입니다.

예를 들면, 새로운 제품이 심사를 통과할 것이라는 기대로 제약회사의 주식에 투자한 투자자가 기업이 심사 통과에 어려움을 겪고 있다는 내용을 발표하더라도 처음 자신이 생각한 기업 가치를 고수하는 것입니다. 

이러한 경우 투자자는 새로운 정보를 토대로 합리적인 의사결정을 내린 경우보다 더 오랜 기간 동안 주식을 보유하는 결과를 초래하게 됩니다.

 

2. Confirmation Bias (확증 편향)

확증 편향은 사람들이 자신의 믿음 또는 생각에 부합하는 정보만 받아들이고 이와 반대되는 정보는 무시하는 편향입니다.

이에 따라 확증 편향이 있는 사람은 분산투자보다는 자신의 믿음에 부합하는 종목만을 투자하게 되어 집중된 포트폴리오를 보유할 확률이 높습니다. 

자신이 보유한 종목이 좋은 투자라는 확신을 들게 하는 정보만을 취급하기 때문입니다.

 

3. Representativeness Bias (대표성 오류)

대표성 오류는 사람들이 새로운 정보를 과거 경험이나 분류에 기초해서 받아들이는 경향을 말합니다.

사람들은 자신의 과거 경험으로부터 의미를 이끌어 내려고 하기 때문에 자신의 개인적인 카테고리에 새로운 정보를 취합합니다.

대표적인 예로는 주식이나 펀드에 투자할 때 앞으로 좋은 성과를 낼 수 있을까라는 고민 없이 가장 최근의 주가나 펀드의 성과만을 보고 투자를 결정하는 것입니다.

 

4. Illusion of Control Bias (통제의 환상)

통제의 환상은 사람들이 결과를 통제하거나 영향을 줄 수 있다고 믿는 것입니다.

이런 편향을 가진 사람들은 매매를 많이 하는 경향이 있으며 확증 편향과 마찬가지로 집중된 종목에 투자하는 포트폴리오를 보유할 가능성이 높습니다.

특히 자신이 일하고 있는 회사에 대하여 과도한 포지션을 가지고 있는 사람은 통제의 환상 편향이 높은 사람일 가능성이 높습니다. 

한 개인의 노력이 회사에 미치는 영향은 미미한데도 자신의 노력이 회사의 성과를 좋게 만들 수 있다는 통제의 환상을 가지고 있기 때문입니다.

 

5. Hindsight Bias (사후 확신 편향)

사후 확신 편향은 사람들이 과거 사건을 충분히 예측할만한 사건이라고 인식하는 것을 말합니다.

사람들은 미래에 대한 불확실성을 불편해하기 때문에 과거에 이미 일어난 사건을 상대적으로 불가피하거나 예측 가능한 사건으로 보는 경향이 있습니다.

이런 편향을 가진 사람들은 자신이 생각치도 못한 이유로 자신의 투자 종목의 가격이 상승하였을 때 과거 자신의 기억을 재구성하여 투자 종목이 오른 이유를 만들어내고 이를 예측하여 투자했다고 생각하게 됩니다.

 

이상으로 인지 오류의 대표적인 5가지에 대해서 간단하게 살펴보았습니다.

다음 글에서는 나머지 인지 오류에 대해서 알아보겠습니다.

 

감사합니다.